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Prévia do CPI dos EUA 🇺🇸 O relatório do CPI dos EUA de agosto, divulgado na sexta-feira, pode ser um dos dados de inflação mais importantes dos últimos meses, com o resultado podendo inclinar a balança sobre se o Fed vai subir os juros na próxima reunião do FOMC. As expectativas de consenso apontam para um CPI geral em alta de cerca de 0,4% m/m, uma aceleração acentuada em relação aos 0,1% de julho, enquanto o CPI subjacente deve ficar em torno de 0,2% m/m. Em base anual, a inflação geral é esperada perto de 3,4%, com o núcleo desacelerando para cerca de 2,4%. A aceleração esperada na inflação geral é, em grande parte, uma história de energia. Os preços de energia devem se recuperar cerca de 2,5% m/m após caírem 1,5% em julho, impulsionados em parte por um aumento de mais de 4% (sazonalmente ajustado) nos preços da gasolina. A inflação de alimentos é esperada em torno de 0,2%, embora os riscos estejam inclinados para uma leitura ligeiramente mais forte de 0,3%. Por baixo do número geral, no entanto, o quadro do núcleo parece muito mais misto. Componentes relacionados a viagens podem pressionar para cima, com passagens aéreas esperadas em alta de cerca de 3% m/m e preços de hospedagem se recuperando após dois meses particularmente fracos. Do outro lado, a inflação de cuidados médicos deve moderar, os preços de vestuário podem cair, a inflação de carros usados deve desacelerar e a inflação de moradia continua mostrando sinais de arrefecimento. Bens de tecnologia são outra área que merece atenção. Julho registrou um forte aumento de 1,4% m/m em bens de TI, refletindo em parte aumentos de preços de computadores previamente anunciados. Esse impulso deve se dissipar um pouco em agosto, potencialmente removendo outra fonte de pressão da inflação de bens do núcleo. A decisão do Fed 👀 É aqui que o relatório se torna especialmente importante. O Fed entra na divulgação com os formuladores de política debatendo se a desinflação recente é suficiente para justificar paciência ou se a inflação ainda é pegajosa o bastante para justificar mais um aumento de juros. Com a decisão do FOMC de setembro a poucos dias, a composição do relatório do CPI pode ser quase tão importante quanto o número geral. Um framework simples para a sexta-feira: 🔥 0,3% no núcleo: representaria uma surpresa positiva significativa e poderia fortalecer consideravelmente o caso para um aumento de 25pb. ⚖️ 0,2% no núcleo: mantém a decisão em equilíbrio delicado. Nesse cenário, os mercados provavelmente vão focar fortemente no número não arredondado, moradia, serviços e a leitura eventual do PCE subjacente. 🕊️ 0,1% no núcleo: forneceria evidência muito mais forte de que a inflação subjacente está arrefecendo e fortaleceria o caso para o Fed permanecer em espera. Os mercados já estão inclinados para um caminho de política mais hawkish. Os futuros de Fed funds têm cerca de 15,5pb de aperto precificado para a próxima semana, 23pb acumulados até outubro e 37pb até o fim do ano, o que significa que o dado do CPI tem bastante potencial para forçar uma reprecificação em qualquer direção. Resumo: não fique apenas olhando o CPI geral. Acompanhe a inflação subjacente, moradia, serviços, energia e a leitura do PCE. E com o consenso posicionado quase exatamente na linha divisória, até alguns pontos-base podem importar. 0,1% = o caso para manter fica mais forte. 0,2% = o debate continua vivo. 0,3% = o risco de alta sobe acentuadamente. Com a decisão do Fed a poucos dias, o CPI de sexta-feira pode definir o tom para os juros, o dólar e os ativos de risco rumo ao FOMC.